三商壽為何會面臨資本適足率（RBC）未達標的問題，以及新制度（TW-ICS）將帶來何種衝擊？

三商壽資本適足率未達標原因

三商美邦人壽（三商壽）面臨資本適足率（RBC）未達標的問題，主要源於以下幾個因素：

• 投資失利： 2018年，三商壽加碼買進ETF，但遇上台股V型反彈，最終累計損失高達150億元，導致2022年由盈轉虧。儘管後來全數出清台灣50反1 ETF，轉虧為盈，但資本適足率仍未達到法定標準。
• RBC 連續未達標： 自2022年上半年開始，一直到2024年下半年，三商壽連續六期資本適足率未達200%。資本適足率反映了金融業者應對風險、承擔損失的能力，若未達法定標準，表示自有資本比例太低、承擔風險的能力欠佳。

新制度（TW-ICS）帶來的衝擊

明年上路的新制度（TW-ICS）將對壽險公司產生重大衝擊，進一步影響資本適足率：

• 市價評估： 新制度會用市價來計算壽險公司的資產和負債，這意味著資產與負債的價值會隨著市場波動而變化。
• 匯兌損失： 在市價評估下，美元匯率波動可能產生匯兌損失，導致公司的帳面資本減少，進而降低資本適足率。
• 監管風險增加： 如果資本適足率未達標，三商壽將無法申請「15年過渡機制」等緩衝措施。當資產與負債改用市價計算時，資本壓力變大、財務風險升高，監管介入的機率也會同步上升，這也是促使三商壽尋求被併購的原因之一。

玉山金併購三商壽的考量

儘管三商壽面臨財務挑戰，玉山金仍選擇收購，主要基於以下策略考量：

• 擴大金控版圖： 玉山金目前僅有銀行、證券、創投、投信等業務，收購三商壽將有助於建構涵蓋銀行、保險、證券三大業務的金控平台。
• 綜效潛力： 玉山金認為，保險業務對金控來說是必要的。透過結合銀行、證券及投信的資源，與壽險通路整合，能大幅增進顧客服務量能，提供全方位的資產配置規劃與高端理財服務，有效擴增高價值客群規模。
• 提升投資收益： 玉山金將整合現有投資研究團隊資源，協助強化壽險投資配置，從而提升金控整體投資收益。

儘管收購三商壽可能增加玉山金的股本，導致日後配息縮水，但玉山金認為，其獲利能力不斷提升，未來股利政策將以現金股利為主，以穩定發放為原則。