資生堂為何連續兩年出現虧損？

資生堂連續兩年虧損的原因分析

日本美妝巨頭資生堂發布最新財測，預計 2025 財年將虧損 520 億日圓，這是連續第二年出現虧損，並創下公司史上最大虧損紀錄。儘管本業仍有盈利，但受到中國市場收入萎縮和美國事業部商譽減值損失的雙重打擊，導致整體財報由盈轉虧。社長藤原憲太郎強調，這是結構改革的必要過程，並將持續改善未來的增長和收益。

兩大困境：中國市場衰退與美國事業部商譽減值

資生堂的財報顯示，儘管核心營業利潤有所增長，但銷售額仍下滑。主要原因是中國遊客消費停滯以及激烈的價格競爭，導致中國及旅遊零售業務收入持續萎縮。此外，資生堂還面臨高達 468 億日圓的商譽減值損失，主要來自美國事業部，這也是導致最終損益轉虧的直接原因。

併購策略失利：醉象品牌業績低迷

資生堂於 2019 年斥資約 900 億日圓收購美國純淨護膚品牌「醉象（Drunk Elephant）」，但該品牌業績低迷，導致美國事業收益顯著惡化。由於市場競爭激烈以及供應鏈問題，醉象在美國市場的銷售額大幅衰退。資生堂坦承，未能制定出兼顧品牌自主性與資生堂自身優勢的整合戰略，導致併購未能產生協同效應。過去資生堂也曾因類似的併購案（如 Bare Escentuals）而遭受損失。

資生堂的應對策略

為應對危機，資生堂正積極進行結構改革。除了裁員和關閉研發中心外，資生堂也大舉重組研發團隊與子公司架構，並調整經營戰略。資生堂將改變過去由各地區總部主導的模式，轉變為矩陣式組織，並明確鎖定醫學美容、香水和防曬等高成長領域。此外，資生堂也未放棄「醉象」，並計劃在 2026 年推出全新的行銷活動，以求重回市場領導地位。

資生堂的目標是在 2030 年實現 2%～5% 的年均銷售成長，並將核心營業利潤率提升至 10% 以上。然而，市場對其能否成功扭轉局面仍持謹慎態度。